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1. As taxas de juros mais altas estão “destruindo a economia”?
Bullock foi questionado diversas vezes se os 13 aumentos nas taxas de juros do RBA desde maio de 2022 estavam “destruindo a economia”, como disse o tesoureiro, Jim Chalmers, antes da divulgação dos números do PIB desta semana.
O governador evitou uma resposta direta, mas disse: “Ele está fazendo o trabalho dele e eu estou fazendo o meu, eu não usaria esse tipo de palavra”.
Dela discurso realintitulado Os Custos da Alta Inflação, geralmente adotava um tom desafiador a alguns dos comentários mais pessimistas sobre o desempenho da economia.
Sim, as vagas de emprego e algumas outras medidas estavam piorando, mas o mercado de trabalho permaneceu “forte”, ela disse. Dificilmente uma economia, então, “sem pulso” ou “paralisada”, ou “esmagada” como alguns comentaristas a descreveram.
2. Algumas pessoas serão forçadas a vender suas casas
Philip Lowe, antecessor de Bullock, certa vez recebeu críticas por dizer que as pessoas talvez precisassem arranjar um colega de apartamento ou voltar a morar com os pais para lidar com os custos mais altos de moradia. (Mais tarde, ele disse que os comentários foram tirados do contexto.)
Bullock seguiu um caminho um pouco parecido. O RBA estimou por algum tempo que “cerca de 5%” dos proprietários-ocupantes em empréstimos de taxa variável estariam em relativa dificuldade após aumentos consecutivos de taxas.
Na quinta-feira, o governador repetiu esse número para os mutuários “em uma situação particularmente desafiadora”, onde a renda não está acompanhando “gastos essenciais e pagamentos de hipoteca programados”.
Embora as famílias estivessem sobrevivendo cortando itens essenciais, mudando para produtos e serviços de menor qualidade, economizando ou trabalhando mais horas, Bullock disse que isso nem sempre será suficiente.
“Alguns podem acabar tomando a difícil decisão de vender suas casas”, disse ela, observando que os tomadores de empréstimos de baixa renda estavam “super-representados no grupo de pessoas que estão realmente enfrentando dificuldades”.
Vender seria, é claro, uma má notícia para os envolvidos. A essência geral de Bullock, no entanto, era que deixar a inflação permanecer alta por mais tempo traria um destino pior para os lutadores da sociedade.
3. Cortes nas taxas de juros são improváveis no “curto prazo”
Se a economia não estiver “esmagada” e, como diz Bullock, “apenas uma pequena parcela dos tomadores de empréstimos corre o risco de atrasar o pagamento de suas hipotecas”, conclui-se que o RBA não está preparado para cortar sua taxa básica de juros.
Como Bullock observou há um mês (após a reunião de agosto do RBA), as expectativas do mercado de que uma redução de taxa é iminente “não se alinham” com o pensamento de seu conselho.
“As circunstâncias podem mudar, é claro, e se as condições econômicas não evoluírem como esperado, o conselho responderá de acordo”, ela disse na quinta-feira. “Mas se a economia evoluir amplamente como previsto, o conselho não espera que esteja em posição de cortar taxas no curto prazo.”
Restam apenas três reuniões do conselho este ano, com a primeira em 2025 agendada para 17-18 de fevereiro e depois 31 de março-1 de abril. Os críticos que acham que o RBA deveria estar cortando as taxas de juros agora podem ver alguma ironia em um corte de taxa no Dia da Mentira, se um ocorresse.
4. ‘Lacuna de oferta’ permanece
A economista-chefe do RBA, Sarah Hunter, disse no mês passado que “estamos nessa posição em que a economia está um pouco aquecida há algum tempo”, assim como Bullock enfatizou que a economia estava “mais aquecida” do que o banco central havia previsto.
Esses comentários parecem estar em desacordo com uma economia que acaba de completar sua menor taxa de expansão financeira anual (1,5%) desde o ano de 1991-92 – excluindo a pandemia.
Mas o que Hunter e seu chefe têm tentado enfatizar é que a demanda comparada com a oferta foi mais forte do que o previsto, digamos, três meses atrás. Esse desequilíbrio precisa desaparecer se a inflação (pelo menos a porção causada pelo excesso de demanda) vai continuar caindo em direção à meta de 2-3% do RBA.
Como Bullock disse na quinta-feira, “o próprio PIB estava mais ou menos onde prevíamos”, mesmo que alguns de seus componentes (por exemplo, consumo) estivessem mais fracos do que o RBA havia previsto.
“Parte do trabalho da política monetária tem sido tentar desacelerar o crescimento da economia porque o nível de demanda por bens e serviços na economia é maior do que a capacidade da economia de fornecer esses bens e serviços”, disse ela. “Então, mesmo que [the economy’s] desacelerando, ainda temos essa lacuna.”
5. As previsões do RBA podem não ser o que ele acredita que acontecerá
Muito se fala a cada três meses sobre as previsões atualizadas do RBA em sua declaração sobre política monetária. (Ver Agosto chegou.)
Uma característica peculiar, porém, é que elas se baseiam, em parte, em onde os mercados financeiros inconstantes pensar a taxa de caixa do RBA irá. No caso das previsões de agosto, o RBA usou previsões de taxa de caixa de 31 de julho (por coincidência, o dia em que os números do IPC do trimestre de junho chegaram).
Se a foto tivesse sido tirada, digamos, em 5 de agosto, quando o RBA estava concluindo sua reunião de taxas, as previsões de taxas de juros estariam mergulhando – junto com os mercados financeiros globais.
Isso importa?
Nas previsões de maio do RBA, os mercados estavam apostando que a taxa de caixa até dezembro de 2025 seria de 3,9% (implicando uma boa chance de dois cortes de taxa de 0,25 ponto-base até então). As previsões de agosto assumem que a taxa de caixa teria diminuído para 3,6% até o final de 2025 (ou 100% de chance de três cortes). A taxa de desemprego teria atingido o pico de 4,4% – assumindo que aqueles investidores excitáveis estavam certos.
Bullock disse que o RBA “pode fazer esse exercício” de modelar qual caminho ele acha que sua própria taxa de caixa tomará. (Se eles fizeram tal execução de modelo, e se ele geraria uma taxa de desemprego de pico nitidamente diferente da prevista atualmente, Bullock não disse.)
Talvez os esforços de Bullock para acabar com as esperanças de cortes iniciais nas taxas de juros os tornem mais prováveis, já que os tomadores de empréstimo restringem seus gastos. “Jawboning” é, afinal, a outra ferramenta – além da taxa de caixa – na caixa de ferramentas limitada do RBA.
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