.
Çalışmalarda, tahminlerde ve hükümetlere yapılan tavsiyelerde, piyasaların sözde rasyonel bilgileri işleyebilecek kapasitede olduğu görülüyor. Ekonomistler, firmaların piyasa fiyatlarının, gelecekteki para akışları ve defter tutma tarafından açıklanmayan maddi olmayan varlıklar hakkındaki rasyonel beklentiden kaynaklandığını, ancak bu gelecekteki para akışlarının gerçekleşmesini sağlayacağını iddia ediyor.
Bu iddiaları doğrulayan kanıtlar bulmak oldukça zordur. Gelecekle ilgili bilinmeyen ve bu nedenle analiz sırasında test edilemeyen bilgilere güvenirler.
Kanıt olmamasına rağmen, birçok ekonomist, piyasa değerlerine dayalı bir gösterge olan Tobin’in q’suna güveniyor. Defter değeri, bir şirketin finansal tablolarına (defterlerine) göre değerini yansıtırken, piyasa değeri, bir şirketin finansal piyasalara göre değerini ifade eder. Yüksek bir q değeri, firmanın birçok büyüme fırsatına sahip olduğu şeklinde yorumlanır. Düşük bir q, tersi olarak yorumlanır.
Tobin’in q değeri nedir?
Yakın zamanda, Tobin’s q değişkeni için bu ilişkilerin değişkenin hesaplanma biçimiyle açıklanabileceğini gösteren bir çalışma yayınladım. Bulgular, 20 yıl boyunca (2000-2019) sekiz ülkeden 32.625 firmayı içeren geniş bir örneklemde doğrulandı.
Bu bulgular, piyasaların geleceği tahmin etme kabiliyetine ilişkin temel bir ilkeyi çürütebilir. İktisat bilimlerinin çağdaş organizasyonları, piyasaları ve toplumları anlama kapasitesi hakkında soru işaretleri uyandırıyorlar. Ayrıca ekonomik bilimlerin daha iyi bilimsel göstergeler aramasına yardımcı olurlar.
Adını iktisat Nobel ödüllü James Tobin’den (1918-2002) alan Tobin’s q, iktisat bilimlerinde belki de en çok kullanılan göstergedir. Bu gösterge, firmaların varlıkları için iki tür değer arasında bir karşılaştırma yapar: yatırım yapılan parasal miktarlar ve varlıkların piyasa değerleri – firmaların sahip olduğu makineler, binalar, hammaddeler, ticaret, para veya müşterilerden borçlar.
Ekonomistler, bu karşılaştırmanın firmaların gelecekteki büyüme beklentilerini tahmin etmek için kullanılabileceğini iddia ediyor. Gelecekteki büyüme beklentileri, gelecekteki para akışlarına çevrilen gelecekteki iş fırsatlarını temsil eder.
Tobin’in q’nun çürütülmesi
Sorun şu ki, ekonomistler firmaların varlıklarının piyasa değerini tahmin ediyor ama bilmiyorlar. Bir firmanın varlıklarına uyguladığı tutarlar genellikle muhasebeden elde edilebilir. Ancak, her varlığın piyasa değerini tahmin etmek için bilgi mevcut değildir.
Ekonomistlerin bilançonun temel kuralına başvurmalarının nedeni budur. Bilançoda varlıkların defter değeri, onları finanse etmek için kullanılan fonların defter değerine eşit olmalıdır. Varlıkları finanse etmek için gereken para, firmaların sahiplerinden (özsermaye olarak adlandırılır) ve diğer kişi ve kuruluşlardan (borçlar olarak adlandırılır), firmaların bankalara, alacaklılara, tedarikçilere, hükümetlere vb. borçlu olduğu tutarlar da dahil olmak üzere gelir.
Ancak “muhasebe”nin bu temel kuralı tarihsel işlemlere dayanmaktadır. Piyasa değerlerine uygulandığı kanıtlanmamıştır. Ayrıca, ekonomistler genellikle yükümlülüklerin piyasa değerini de bilmezler.
Firma bir borsada listeleniyorsa, ekonomistler firmanın borsaya kote hisselerinin değeri aracılığıyla hisse senetlerinin piyasa değerini tahmin edebilirler. Bununla birlikte, yükümlülükler nadiren herhangi bir piyasada kote edilir. Bu nedenle, piyasa değerlerini belirlemek için nadiren herhangi bir piyasa girdisi vardır.
Bu sorunu çözmek için ekonomistler, yükümlülüklerin piyasa değerinin defter değerlerine benzer olduğunu varsayar ve bu defter değerlerini firmanın piyasa değeri tahminine dahil eder.
Örneğin, nasıl bir aile ev almak için bankaya ipotek kredisi çekiyorsa, şirketler de varlıklarına yatırım yapmak için kredi kullanıyor. Şimdi, herhangi bir ailenin servetini değerlendirmek için Tobin’in q’sunu kullanmanızı önermiyorum. Ama örnek uğruna yaptığınızı varsayalım. Sonra Tobin’in q’sunda, sahip olunan ipotek kredisinin tam olarak aynı tarihsel değerini defter değeri ve piyasa değeri olarak koyarsınız, çünkü ikincisini görmezden gelirsiniz.
Borçların defter değeri, Tobin’s q’yu hesaplamak için gereken iki bileşende, yani firmaların varlıklarına uyguladığı miktarlar ve aynı varlıkların varsayılan piyasa değerleri olarak görünecektir. Tobin q’nun bu iki bileşeni bağımsız olmalıdır. Ancak değiller.
Bu bağımsızlıksızlık, Tobin’in q’sunun hesaplanmasında mekanik bir etki yaratır. Örneğin, örnekteki aile gibi bir firma yeni bir borç alırsa, Tobin’s q’nun otomatik ve tahmin edilebilir şekilde değiştiğini varsayalım. Yani, borç seviyelerindeki (yükümlülük) değişiklikler q’yu mekanik olarak değiştirir.
Borçların defter değeri, Tobin’s q’yu hesaplamak için gereken iki bileşende, yani firmaların varlıklarına uyguladığı miktarlar ve aynı varlıkların varsayılan piyasa değerleri olarak görünecektir. Bu bağımsız olmama, hesaplamanın başlangıç noktasını hatalı yapar.
Değişimin yönü, yalnızca varlıkların piyasa değerinin defter değerinden yüksek veya düşük olmasına bağlıdır. Varlıkların piyasa değeri defter değerinden yüksek olduğunda, daha az borç (yükümlülük) otomatik olarak daha yüksek bir q üretir. Piyasa değeri defter değerinden düşük olduğunda (ki bu daha nadirdir), daha fazla borç otomatik olarak daha düşük bir q üretir. Bu nedenle, Tobin’in q’sundaki sistematik varyasyonları, büyüme beklentileri ve maddi olmayan varlıklar hakkında spekülatif tahminlere başvurmadan açıklayabiliriz.
Ekonomiye ve statüsüne yönelik şüpheler
Pek çok iktisatçı, kendi disiplinlerini, etkileşime girmeyi veya onlardan öğrenmeyi reddettikleri diğer sosyal bilimlerden üstün görüyor. Ancak bu dar görüşlülük, muhteşem iddialarını sürdürmelerine izin verdi. Örneğin, piyasalar geleceği tahmin eden kahinler gibidir.
Tobin’in q’sunun çürütülmesi, pek çok iktisadın vardığı sonuçlar için bilimsel kanıtın olmadığını ortaya koyuyor. Ekonomi, ekonomik büyümeden vergilendirmeye, enflasyondan faiz oranlarına, ücretlerden eşitsizliğe, üretimden çevreye ve iklim değişikliğine kadar oldukça önemli olguları ele alır. Birçok iktisatçının dünyanın her yerindeki hükümetlere tavsiyelerde bulunduğu, hatta hükümet rolleri üstlendiği bilinmektedir.
Ekonominin çağdaş toplumlara kusurlu teoriler ve göstergeler sunmasına izin vermemeliyiz. Ekonomi, tarih, sosyoloji, yönetim, siyaset bilimleri veya hukuk bilimleri gibi diğer sosyal bilimlerle etkileşime girmeli ve bu bilimler, ekonomik fenomenlerin araştırılmasına ve dünyadaki hükümetlere danışmanlık yapılmasına daha sık katılmalıdır.
.
