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O dinheiro não pode comprar amor, os Beatles memoravelmente aconselharam. Mas pode pelo menos comprar o Twitter?
Elon Musk, que a Forbes classifica como a pessoa mais rica do mundo, chegou a um acordo na segunda-feira com o conselho de administração do Twitter para comprar todas as ações da rede social por US$ 44 bilhões e convertê-la em uma empresa privada.
Não surpreendentemente, comprar uma empresa de capital aberto é mais complicado do que comprar um pão ou até mesmo uma casa. Não é apenas uma questão de ter a quantia certa de dinheiro, embora isso seja um pré-requisito importante. Trata-se também de persuadir os atuais proprietários a aceitar o dinheiro.
Musk conquistou os diretores do Twitter, mas a maioria dos acionistas ainda deve concordar com sua oferta. E então, dependendo dos termos do acordo e do tamanho da participação que ele adquirir na primeira rodada, ele pode ter que tomar mais medidas para aspirar o restante das ações do Twitter.
Há também leis federais que devem ser obedecidas. Entre eles estão os requisitos de divulgação para possíveis compradores e obrigações fiduciárias para os diretores da empresa-alvo, cujo dever é para com os acionistas que os elegem.
Aqui está uma olhada em alguns dos fundamentos de aquisições corporativas, conforme explicado por especialistas em lei de valores mobiliários e governança corporativa.
Tornando-se um grande acionista
As empresas de capital aberto são de propriedade de seus acionistas, que geralmente são investidores institucionais, como fundos de pensão e empresas de fundos mútuos. Os acionistas elegem os diretores, que são legalmente obrigados a agir no melhor interesse dos acionistas – mesmo que não sejam obrigados a ser acionistas. Os diretores, por sua vez, contratam os executivos para dirigir a empresa e determinar sua estratégia.
Normalmente, um possível comprador conversará com os principais executivos da empresa antes de tentar uma participação de controle; ter o apoio da administração ajudaria a conquistar o conselho, o que tornaria mais fácil convencer os acionistas a vender. Musk seguiu um caminho diferente, tornando-se discretamente o maior acionista não institucional do Twitter antes de negociar brevemente com a administração do Twitter e, em seguida, anunciar sua intenção de comprar o restante das ações da empresa.
Então, por que ele não continuou comprando ações no QT até que ele efetivamente fosse dono da empresa? Porque se os investidores obtiverem mais de 5% das ações com direito a voto de uma empresa, o governo federal exige que eles apresentem um formulário à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA dentro de 10 dias divulgando quanto de ações de uma empresa eles possuem, como pagaram pelas ações e — esta é a parte mais importante — se eles planejam buscar o controle da empresa.
Uma vez feita essa divulgação, qualquer “alteração material” em suas participações – por exemplo, a aquisição ou venda de pelo menos 1% das ações da empresa – deve ser revelada em até dois dias.
O objetivo não é apenas proteger as empresas de serem tomadas em segredo, mas também limitar a vantagem detida por aqueles que souberam dos planos do possível comprador antes que a notícia chegue ao resto do mercado, disse o advogado David C. Mahaffey, especialista em leis de valores mobiliários da Sullivan & Worcester. “É quase impossível comprar uma participação significativa em uma empresa pública sem que alguém saiba disso”, disse ele.
O público soube do interesse de Musk no Twitter em 4 de abril, quando ele apresentou um Schedule 13G informando que havia adquirido mais de 9% da empresa. Na verdade, o formulário indicava que ele havia adquirido mais de 5% das ações com direito a voto do Twitter até 14 de março.
Os requisitos de divulgação são mais rigorosos para acionistas com 10% ou mais das ações de uma empresa, e há regras adicionais contra a obtenção rápida de lucros. De acordo com a SEC, a empresa pode recuperar quaisquer lucros que esses acionistas (ou altos executivos da empresa) obtiverem se venderem ações dentro de seis meses após a compra.
Tomando o controle
Depois que as compras de Musk foram divulgadas, o Twitter rapidamente chegou a um acordo para dar a ele um assento no conselho de administração até 2024 em troca de ele manter sua participação abaixo de 15%. Mas em 13 de abril, Musk disse à SEC que não estava mais interessado em um assento no conselho e, em vez disso, queria comprar todas as ações da empresa e convertê-la em uma empresa privada.
Musk não precisaria comprar todas as ações para poder impor sua vontade no Twitter. Ele poderia ter feito isso obtendo a maioria das ações e, em seguida, usando seus votos para expulsar os diretores e executivos que não compartilhavam de sua opinião de que o Twitter deveria ser “a plataforma para a liberdade de expressão em todo o mundo”, como disse à SEC. .
Mas para tornar a empresa privada, Musk terá que comprar o restante dos acionistas – embora com o apoio do conselho do Twitter. Se a maioria dos acionistas votar a favor da transação, disse Mahaffey, isso selará o acordo.
Os acionistas que não gostam da oferta de Musk têm algumas opções neste momento, disse Mahaffey. Eles podem esperar que os investidores que detêm a maioria das ações votem contra o acordo, ou podem processar no Tribunal de Chancelaria de Delaware para tentar bloquear o acordo como injusto para os acionistas. E se votarem contra o acordo apenas para vê-lo aprovado, podem reivindicar “direitos de avaliação” e argumentar que suas ações valem mais do que a oferta de Musk. Mas na experiência recente, disse Mahaffey, essas reivindicações não renderam um pagamento maior do que a oferta original.
Dado o tamanho da transação, os agentes antitruste federais provavelmente a revisarão. Mas a SEC não o fará – suas regras exigirão apenas uma série de divulgações sobre a transação, incluindo se um analista externo ofereceu uma “opinião justa” sobre o negócio e, em caso afirmativo, qual foi a base para essa opinião.
Musk disse à SEC que o Twitter “não prosperará nem atenderá a esse imperativo social. [to be a platform for free speech] em sua forma atual”, acrescentando que “precisa ser transformada em uma empresa privada”. Uma vantagem de fechar o capital: Musk poderia refazer o Twitter sem ter que responder a nenhum outro acionista, disse David F. Larcker, diretor da Iniciativa de Pesquisa de Governança Corporativa da Escola de Negócios de Stanford.
“Se você for para o privado”, disse Larcker, “você pode fazer o que quiser”.
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